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豆粕期权 方向性策略受青睐

摘自:期货日报发布时间:2018-11-07作者:admin浏览次数:64

豆粕期货最近波动较大,1901合约从最高的3539元/吨最低下跌至3050元/吨,然后反弹至3150元/吨附近,主要交易的是中美贸易谈判重启的逻辑。


国内供给和需求

截至11月2日,全国大豆压榨量7383万吨,较2017年同期的7268万吨增加115万吨,增幅1.57%。但11月以后美豆的进口量几乎为0,目前大豆进口主要来源于巴西和阿根廷。预计第四季度国内大豆进口量会达到1800万吨,较去年同期的2600万吨下降800万吨左右。因此,第四季度国内豆粕的供给量还是收缩的。


目前非洲猪瘟疫情仍然存在,但并没有出现大规模的屠杀现象,也就是对生猪存量没啥大的影响,对豆粕的需求影响也就相对有限。饲料协会下调豆粕的使用比例,我们预计可能减少几百万吨的豆粕用量,但新配方的普及程度仍需要市场的配合验证。总体来看,豆粕的需求短期内基本没什么变化。


盘面利润

从11月5日的盘面压榨利润来看,巴西进口大豆为-35元/吨,美湾进口大豆为-286元/吨,美西进口大豆为-139元/吨,对于油厂来说都是亏损的。因此油厂挺价意愿较强,盘面下跌空间较为有限。


结论

目前很难找到大买家填补中国买家的空白,如果没有中国买家,预计美豆会继续在830—900美分/蒲式耳之间窄幅振荡


仅从供需面来看,豆粕1901合约还是会振荡偏强,预计振荡区间在3070—3400元/吨。但目前盘面交易的是中美贸易谈判重启的逻辑,涉及25%的关税,盘面会根据中美贸易谈判进展情况进行交易,可能有以下两种结果:


第一,中美贸易谈判成功,25%的关税取消,美豆可能上涨10%—15%,国内豆粕下跌10%—15%,也就是说国内豆粕1901可能下跌到2900元/吨以下,1—5豆粕价差可能跌到200元/吨以下。


第二,中美贸易谈判无果,继续25%的关税,国内豆粕可能紧缺,国内豆粕1901可能上涨到3400元/吨以上,1—5豆粕价差可能会高于500元/吨。


策略概述

1.方向性策略

今年方向性走势对期权策略的影响更大,往年同期豆粕期货价格上下波动范围不超过300点,而今年则达到了500点,因此对于博取方向性收益来说也是很好的机会。唯一的一点是博取方向性收益需要紧跟中美贸易谈判进展情况,如果中美贸易谈判有缓和迹象,则选择高位做空,具体策略可以选择做空期货标的、买入虚值看跌期权、卖出虚值看涨期权等。


2.波动率策略

今年价格波动比较大,但对于做空波动率策略来说也不是没有机会,关键是选择好价格波动中枢位置。如果该点位选择过高或者过低,就会面临一条腿变成深度实值期权的风险。这样可能就需要频繁调仓对冲,实际收益效果就会打折扣 ,因此卖出跨式或者宽跨式期权在这种行情下效果不是很好。预计在行情波动不大的情况下也可以选择做下。


3.套利策略

虽然是1—5跨期套利,其实博取的还是方向性收益,这也和中美贸易谈判息息相关,只是风险相对而言比较可控,可以直接用期货做,也可以用实值期权代替期货做。


用期权代替期货做有利也有弊,好处是行情波动大的情况下,一条腿作废,就可以限制在这条腿上的亏损,另一条腿收益继续放大,坏处是会损失部分时间价值,这个也是紧跟中美贸易谈判进展情况选择性地去做。

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